|| 7月22日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期報(bào)3.35%，上月為3.45%；5年期以上報(bào)3.85%，上月為3.95%。

|| 7月22日，在公布LPR的同時(shí)，央行宣布對公開市場操作（OMO）和中期借貸便利（MLF）進(jìn)行調(diào)整。即日起，公開市場7天期逆回購操作（下稱“7天期逆回購”）調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)，且操作利率由此前的1.80%調(diào)整為1.70%。對于有出售中長期債券需求的MLF參與機(jī)構(gòu)，可申請階段性減免MLF質(zhì)押品。當(dāng)日下午，央行更新常備借貸便利利率（SLF）表，自2024年7月22日起，隔夜、7天、1個(gè)月SLF分別調(diào)整為2.55%、2.70%、3.05%，均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，SLF是跟隨上午的OMO下調(diào)，幅度也一樣，主要是為了保持利率走廊穩(wěn)定。

|| 7月25日，央行在以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2351億元逆回購操作。此外，以利率招標(biāo)方式開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，公開市場7天期逆回購操作利率為1.7%，在7月22日已下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；MLF中標(biāo)利率為2.3%，較7月15日MLF操作中標(biāo)利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。在慣例每月15日開展一次MLF操作的基礎(chǔ)上，央行在7月25日又增加了一次MLF操作窗口，加之前期已宣布視情況開展臨時(shí)正、逆回購操作，都表明央行保持流動(dòng)性合理充裕，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)度堅(jiān)決。

|| 7月25日，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、中國郵政儲(chǔ)蓄銀行（下文簡稱“工農(nóng)中建交郵”）等國有大行主動(dòng)下調(diào)了存款利率。在公開市場操作利率、LPR下降僅僅相隔3個(gè)工作日，大型商業(yè)銀行就下調(diào)存款掛牌利率，體現(xiàn)出存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用有效發(fā)揮，商業(yè)銀行市場化定價(jià)的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

多位分析人士指出，7月LPR降息符合市場預(yù)期。央行祭出“降息組合拳”，公開市場操作利率（OMO）、貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）、存款利率和MLF利率接連下降，有助于進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

LPR降息落地

7月22日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)。LPR下調(diào)的同時(shí)，發(fā)布時(shí)間也有改變。為加強(qiáng)預(yù)期管理，促進(jìn)LPR發(fā)布時(shí)間與金融市場運(yùn)行時(shí)間更好銜接，自2024年7月22日起，央行將LPR發(fā)布時(shí)間由每月20日（遇節(jié)假日順延）上午9:15調(diào)整為9：00。

這是今年以來LPR的第二次調(diào)整。今年2月，1年期LPR未發(fā)生變化，5年期以上LPR報(bào)價(jià)大幅下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

在中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，多重因素考量下，7月LPR報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)10個(gè)基點(diǎn)下調(diào)。一是跟隨7天逆回購利率下調(diào)，通過金融市場逐步傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。二是融資需求偏弱下，需以價(jià)的下行平衡量的適度擴(kuò)張。三是降低存量貸款利率，緩解按揭早償壓力，穩(wěn)定居民信用。四是提高貸款報(bào)價(jià)質(zhì)量，減少偏離度，更好反映市場供需。五是叫�！笆止ぱa(bǔ)息”等帶動(dòng)銀行負(fù)債成本改善，為LPR下調(diào)創(chuàng)造一定空間。

LPR是由20家報(bào)價(jià)行每月根據(jù)其對最優(yōu)質(zhì)貸款客戶的貸款利率，按市場化原則報(bào)價(jià)，經(jīng)全國銀行間同業(yè)拆借中心算術(shù)平均得出的報(bào)價(jià)利率。LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，或?qū)�帶�?dòng)企業(yè)和居民貸款利率進(jìn)一步下行。

在LPR降息的同時(shí)，央行推出利率管理組合拳，對OMO和MLF進(jìn)行調(diào)整。7月22日，央行宣布，為優(yōu)化公開市場操作機(jī)制，從即日起，公開市場7天期逆回購操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)。7天期逆回購利率下降，由此前的1.80%調(diào)整為1.70%。

LPR和MLF利率逐步脫鉤

在2019年8月，LPR新報(bào)價(jià)機(jī)制正式推出以來，MLF操作利率一直是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，LPR=MLF+基點(diǎn)。

7月15日，央行的MLF利率并未發(fā)生變化，而在7月22日，逆回購操作利率與LPR同日下調(diào)。多位分析人士指出，LPR和MLF利率逐步脫鉤，二者關(guān)聯(lián)性下降。

6月19日，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上首次提出，央行政策利率的品種還比較多，不同貨幣政策工具之間的利率關(guān)系也比較復(fù)雜。未來可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。

潘功勝同時(shí)表示，持續(xù)改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率，針對部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場利率水平。

在此背景下，MLF的政策利率色彩和作用或?qū)⒅鸩降�化。溫彬分析，過去央行通過MLF等來釋放流動(dòng)性，投放基礎(chǔ)貨幣，未來可能主要通過降準(zhǔn)或者央行購買國債來實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放。MLF量逐步萎縮以后，其自身的政策利率地位也會(huì)隨之削弱，當(dāng)政策能夠有效引導(dǎo)中段利率的時(shí)候，不排除MLF最終會(huì)退出歷史舞臺。

央行月內(nèi)第二次開展MLF操作

7月25日，央行月內(nèi)第二次開展MLF操作，操作量2000億元，并明確采用利率招標(biāo)方式，本次中標(biāo)利率2.3%，較前次下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。接近央行人士指出，此次增開MLF操作滿足了金融機(jī)構(gòu)的中長期資金需求。

本次加場MLF操作臨近月末，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求明顯增加，貨幣市場利率有一定上行壓力，7月24日銀行間隔夜和7天回購利率都在1.75%附近，較央行7月22日降息當(dāng)天高9個(gè)和4個(gè)基點(diǎn)。

同時(shí)，Wind數(shù)據(jù)顯示，央行8月15日將有4010億元MLF到期。部分MLF參與機(jī)構(gòu)的交易員也提到，他們在此次需求報(bào)送中前瞻考慮了下個(gè)月的到期量，甚至考慮了央行可能的賣出國債操作。央行此次MLF操作凈投放2000億元，較好滿足了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求。

值得注意的是，本次MLF操作明確采用利率招標(biāo)方式，即參與機(jī)構(gòu)在投標(biāo)時(shí)可以選擇多個(gè)利率，最終的中標(biāo)結(jié)果也更能反映資金供需狀況。本次MLF操作的中標(biāo)利率為2.3%，較前次下降20個(gè)基點(diǎn)，呼應(yīng)了本月22日央行7天期逆回購降息10個(gè)基點(diǎn)，且都是2023年8月以來首次調(diào)整。

接近央行人士指出，中標(biāo)利率將更好反映市場利率情況。從實(shí)際效果看，本次MLF利率適度下行，較好地彌合了與同業(yè)存單等市場利率的差異。本次MLF操作安排在LPR報(bào)價(jià)后，還體現(xiàn)了淡化MLF利率政策色彩的意圖。

MLF操作時(shí)點(diǎn)調(diào)整的過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)需更加關(guān)注月中流動(dòng)性情況。有關(guān)專家還表示，若未來MLF均延后至每個(gè)月的25日操作，由于存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中還有稅期等其他影響因素，金融機(jī)構(gòu)將面臨流動(dòng)性管理的新考驗(yàn)。不過，近期央行在優(yōu)化公開市場操作機(jī)制方面已儲(chǔ)備多項(xiàng)舉措，包括7天期逆回購以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式更好滿足機(jī)構(gòu)需求，增設(shè)臨時(shí)正、逆回購操作應(yīng)對市場突發(fā)情況，醞釀國債買賣操作等，預(yù)計(jì)央行還將綜合運(yùn)用上述工具，繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率平穩(wěn)運(yùn)行。

大行再度下調(diào)存款利率

7月25日，根據(jù)資金供求變化和自身經(jīng)營需要，工農(nóng)中建交郵等國有大行主動(dòng)下調(diào)了存款利率。其中，活期存款下調(diào)了0.05個(gè)百分點(diǎn)，通知、協(xié)定和一年期及以內(nèi)定期存款利率下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)，二年期及以上定期存款利率下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

2022年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，督促銀行參考市場利率變化，合理調(diào)整存款利率水平。截至2023年，主要銀行在存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用下，已先后四次主動(dòng)調(diào)整存款利率。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次工農(nóng)中建交郵等國有大行主動(dòng)下調(diào)存款利率，是基于前期1年期LPR下降，以及國債收益率等市場利率走勢所自主決定的，是存款利率更加市場化的體現(xiàn)。2021年6月份以來，主要銀行1年期、3年期存款利率分別累計(jì)下調(diào)0.5、1.7個(gè)百分點(diǎn)。