20年期超長期特別國債發(fā)行

根據(jù)財(cái)政部公布的超長期特別國債發(fā)行安排，5月24日上午，20年期超長期特別國債正式首發(fā)。根據(jù)發(fā)行安排，首發(fā)的20年期超長期特別國債，是固定利率附息債，發(fā)行總額為400億元，通過財(cái)政部北京證券交易所政府債券發(fā)行系統(tǒng)進(jìn)行招標(biāo)發(fā)行。這期國債票面利率通過競爭性招標(biāo)確定。根據(jù)財(cái)政部通知，這期國債招標(biāo)結(jié)束到5月27日進(jìn)行分銷，5月29日起上市交易。

本期國債為固定利率附息債，競爭性招標(biāo)面值總額400億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，本期國債中標(biāo)利率為2.49%，全場(chǎng)倍數(shù)4.3370，邊際倍數(shù)1.0509。在本息兌付日期方面，財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于2024年超長期特別國債（二期）發(fā)行工作有關(guān)事宜的通知》顯示，本期國債自2024年5月25日開始計(jì)息，每半年支付一次利息，付息日為每年5月25日（節(jié)假日順延，下同）和11月25日，2044年5月25日償還本金并支付最后一次利息。

值得一提的是，本期國債通過財(cái)政部北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）政府債券發(fā)行系統(tǒng)進(jìn)行招標(biāo)發(fā)行。公開信息顯示，2022年7月份，北交所啟動(dòng)地方政府債券發(fā)行業(yè)務(wù)，同年9月份啟動(dòng)國債發(fā)行業(yè)務(wù)，本次也是北交所首次服務(wù)特別國債發(fā)行。

30年期超長期特別國債

22日上市交易

據(jù)悉，今年的超長期特別國債期限包括20年期、30年期、50年期，分別擬發(fā)行7次、12次、3次。除5月24日20年期超長期特別國債完成首發(fā)外，5月17日，30年期超長期特別國債也已完成首發(fā)，經(jīng)招標(biāo)確定的票面利率為2.57%，全場(chǎng)倍數(shù)達(dá)到3.9。50年期超長期特別國債最早將于6月14日發(fā)行。

此前在5月17日首發(fā)的30年期超長期特別國債已于5月22日正式在二級(jí)市場(chǎng)上市交易，其在滬深交易所的名稱分別為“24特國01”和“特國2401”，當(dāng)日開盤后大漲分別觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日收盤，“24特國01”報(bào)100.406，當(dāng)日跌0.17%，成交金額達(dá)到11.34億元。“特國2401”報(bào)100.414，當(dāng)日跌0.24%，成交金額達(dá)到2500.10萬元。近期，投資者對(duì)超長期特別國債的購買十分關(guān)注。

對(duì)于今年超長期特別國債的發(fā)行安排，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，其總體呈現(xiàn)出30年期為主，20年期與50年期為輔的特征。從發(fā)行節(jié)奏來看，超長期特別國債集中于5月份至11月份發(fā)行，整體供給較為均勻，盡量降低對(duì)流動(dòng)性的沖擊，首次發(fā)行時(shí)間為5月17日，其中6月份、8月份、10月份發(fā)行量較大，每月均發(fā)行四期。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，本輪超長期特別國債有助于增強(qiáng)對(duì)長期限項(xiàng)目的保障能力、緩解中短期償債壓力，同時(shí)也滿足國債收益率曲線建設(shè)需要，進(jìn)一步提升國債收益率曲線上關(guān)鍵點(diǎn)的有效性。

年內(nèi)擬發(fā)1萬億超長期特別國債

據(jù)新華社5月13日消息，財(cái)政部下發(fā)通知，2024年擬發(fā)行1萬億超長期特別國債，期限分別為20年、30年、50年，首次發(fā)行時(shí)間為5月17日，11月中旬發(fā)行完畢。

具體發(fā)行節(jié)奏如下：

最早在2024年的政府工作報(bào)告里提出要發(fā)行超長期特別國債。當(dāng)時(shí)提出，未來幾年每年都要發(fā)行，2024年先發(fā)行1萬億，主要用途是國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。5月13日，國務(wù)院開會(huì)再次強(qiáng)調(diào)，“兩重”領(lǐng)域長超期特別國債重點(diǎn)發(fā)力的方向。

到底什么領(lǐng)域算是國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)呢？4月17日，發(fā)改委副主任做過相對(duì)詳細(xì)的解釋，主要領(lǐng)域?yàn)椋焊咚�平科技自立自�?qiáng)、城鄉(xiāng)融合、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、糧食和能源資源安全、人口高質(zhì)量發(fā)展以及美麗中國等。

為什么選擇在5月發(fā)行？

4月份社融為負(fù)，20年不曾有過。今年前四個(gè)月，政府發(fā)債偏慢，主要是用于地方建設(shè)的專項(xiàng)債發(fā)行偏慢，目前的名義解釋是，項(xiàng)目審核偏慢，潛臺(tái)詞是過去的老路難以為繼，不能為了發(fā)而發(fā)，不然資金效率太低，空轉(zhuǎn)。還要看到，過去幾年因?yàn)橐咔�、房地產(chǎn)等因素，地方財(cái)政困難越來越大，舉債空間在變小，發(fā)行以中央財(cái)政為信用基礎(chǔ)的國債，是更好的選擇。

據(jù)長江證券統(tǒng)計(jì)，目前中國中央政府債務(wù)占GDP比率低于30%，遠(yuǎn)低于美國的100%，日本的200%。按照目前的國債收益率，10年期僅為2.3%（美國是4.5%甚至更高），這個(gè)發(fā)債成本很劃算。

只有在發(fā)債這回事上，“遠(yuǎn)水”能解近渴。2024年，很多地方發(fā)債不是投入新項(xiàng)目，而是借舊換新，置換要到期的老債務(wù)。對(duì)政府來說，發(fā)行的債券期限越長，越有利，因?yàn)檫�款周期拉長，短期壓力變成長期壓力，物理學(xué)知識(shí)告訴我們，壓力被分散了，單位壓力就降低了。

發(fā)國債融了錢，終究要投到產(chǎn)業(yè)上，也就是上面提到的“兩重”產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)遍布在全國各地，等于中央財(cái)政在地方投資，中央融資地方用，變相置換了債務(wù)結(jié)構(gòu)。

發(fā)行超長期國債，還有一個(gè)非常重要意義，就是給整個(gè)社會(huì)增加超高等級(jí)信用資產(chǎn)的供給，緩解資產(chǎn)荒。

在過去20年房地產(chǎn)周期里，地產(chǎn)就是信用資產(chǎn)的代名詞，人們買房既是儲(chǔ)值也是增值。如今地產(chǎn)信用不再，降息并沒有起到延緩提前還貸的效果，人們其實(shí)以更快的速度還貸。因此，中國急需高信用的地產(chǎn)替代品，國債無疑是非常好的替代工具。

記賬式國債與儲(chǔ)蓄國債大不相同

據(jù)了解，本次發(fā)行的超長期特別國債是記賬式國債，這和本月10日發(fā)行的儲(chǔ)蓄國債大不相同。目前我國的國債類型主要包括兩種：一種是大家最熟悉的儲(chǔ)蓄國債；另一種叫記賬式國債。這兩種國債在運(yùn)作機(jī)制、發(fā)行方式、變現(xiàn)方式等方面，都有明顯不同。

在運(yùn)作機(jī)制上：儲(chǔ)蓄國債是財(cái)政部委托商業(yè)銀行代銷；而記賬式國債，是財(cái)政部通過政府債券發(fā)行系統(tǒng)向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行競爭性招標(biāo)，隨后中標(biāo)金融機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)中進(jìn)行分銷和交易，包括銀行柜臺(tái)、證券交易所市場(chǎng)等。簡單來說，記賬式國債是可交易的金融產(chǎn)品。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅收研究所所長任強(qiáng)表示，我國的儲(chǔ)蓄式國債類似于居民和老百姓在銀行存款一樣。錢等于存給國家，獲得一部分利息，這就是儲(chǔ)蓄式國債。記賬式國債可以由一些機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資，在投資過程中，投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。運(yùn)行方式不一樣。從期限和變現(xiàn)方式來看，儲(chǔ)蓄國債主要有3年期和5年期兩種，持有到期可以得到票面約定的利息，但是不能流通，不能上市交易。而記賬式國債，不用持有到期，通過市場(chǎng)交易就能變現(xiàn)，像股票一樣，可以低買高賣賺取差價(jià)收益，當(dāng)然也有高買低賣虧損本金的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，對(duì)于超長期國債，老百姓到底能不能購買呢？據(jù)了解，如果未來超長期特別國債在銀行間柜臺(tái)市場(chǎng)上市流通，個(gè)人投資者可以購買。從歷史上特別國債的發(fā)行交易來看，像2020年抗疫特別國債，不僅在銀行間債券市場(chǎng)上市流通，還在交易所市場(chǎng)、商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)跨市場(chǎng)上市流通，個(gè)人投資者可以購買。

有利于平衡超長期國債供需結(jié)構(gòu)

業(yè)內(nèi)人士分析，發(fā)行超長期特別國債，還有利于平衡超長期國債供需結(jié)構(gòu)。今年以來，保險(xiǎn)、理財(cái)、基金等非銀機(jī)構(gòu)資金充裕，對(duì)超長期國債需求是比較旺盛的。超長期特別國債發(fā)行將有利于滿足市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于超長期債券的投資需求，平衡國債市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)。

此外，5月24日，我國還將發(fā)行20年期超長期特別國債，這將有利于構(gòu)筑更加完善的國債收益率曲線，發(fā)揮定價(jià)基準(zhǔn)功能，完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。未來，隨著長期限國債市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)深度進(jìn)一步提升，國債收益率曲線定價(jià)將持續(xù)完善，“定價(jià)錨”作用更加突出。

目前市場(chǎng)瘋搶高信用債券，央視5月11日?qǐng)?bào)道大家瘋搶的國債，利率都在2.5%以內(nèi)，足以說明利息低不要緊，安全才是王道。市場(chǎng)太過熱情，說明高等級(jí)的債券供給嚴(yán)重不足。超長期特別國債1萬億，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足各方需求。